第 02 課 · 流程
港股打新全流程
一隻新股從遞表到掛牌，中間經過聆訊、路演、招股、定價、配發。看懂流程，才知道自己在哪一步、要留意甚麼。
公開發售 vs 國際配售一般 10% 給散戶、90% 給機構，超購會觸發回撥。
回撥機制散戶認購越踴躍，撥給散戶的比例越高，上限可達 50%。
定價招股書給出價格範圍，最終定價由公司與承銷團按簿記結果決定。
一隻新股的完整時間線
1
遞交上市申請（遞表）
公司向港交所遞交 A1 申請，招股書草稿上載於披露易。
2
上市聆訊
港交所上市委員會審核申請，通過後公司才可啟動招股。
3
路演與簿記
向機構投資者推介，收集認購意向，確定價格區間與需求。
4
招股期
散戶可透過券商認購，一般歷時 3.5 至 7 個交易日。
5
定價與配發
按簿記結果定最終發售價，並分配股份予中籤者。
6
暗盤交易
上市前一晚，券商之間場外配對，預演首日價格。
7
掛牌上市
正式在港交所掛牌，股份開始公開交易。
公開發售與國際配售
新股發行分兩部分：公開發售（散戶）與國際配售（機構及專業投資者）。默認比例通常是國際配售 90%、公開發售 10%。
兩者各自獨立簿記。機構透過配售認購大額股份，散戶透過公開發售認購。若公開發售認購不足，未獲認購部分會回撥至國際配售；反之超購則按回撥機制增加散戶配額。
回撥機制（Clawback）
當散戶超額認購達一定倍數，會把國際配售的股份「回撥」給公開發售。大致規則（以常見新股為例）：
| 公開發售超購倍數 | 公開發售佔比 |
|---|---|
| 15 倍以下 | 10% |
| 15–50 倍 | 20% |
| 50–100 倍 | 30% |
| 100 倍以上 | 40%（熱門股可至 50%） |
貼士：回撥比例越高，散戶分到的股數越多、中籤越分散；但大戶「抽飛」（撤回孖展認購）也會令倍數回落，回撥比例可能下調。
定價與超額配售
招股書會列出發售價範圍（如 8.00–10.00 港元）。最終定價由公司、保薦人及承銷團根據簿記需求決定，通常取上限、中位或下限。定價會影響入場費——即以一手股數乘以發售價計算的入場門檻。
若需求旺盛，公司可行使超額配售選擇權（綠鞋）額外發行最多 15% 股份，用於穩定上市後股價（詳見課 03）。